34 拓寬綠色金融研究領域 從研究的角度看，直到最近，金融學者進行的綠色金融研究依然「乏善可陳」。經濟學 家諾克豪斯（William D.Nordhaus）自 1970 年代中期起，率先研究二氧化碳所衍生的 經濟學問題，繼而創立了經濟學一門分支學科「環境經濟學」。於 2018 年，諾克豪斯榮 獲諾貝爾經濟學獎，以表揚他利用經濟學分析氣候變遷，以及利用分析模型分析氣候政 策影響的貢獻。然而，研究金融的學者不少只「隔岸觀火」。一些有關綠色金融的新興 研究，多聚焦於如何對沖環境風險，主旨包括最佳投資決策，以至附帶環境風險因素的 衍生產品交易，然而，要實際上解決這些問題仍舊面臨巨大挑戰。 綠色金融研究其中一個範疇涉及實證資產定價理論中一個經典問題：金融資產的定價是 否已計入環境風險，讓承擔高風險的投資者可享高回報？可想而知，答案必定莫衷一 是。首先，要看在哪一階段討論這個問題，也就是市場在何時認可環境風險的存在。其 次，答案取決哪一種科技被視為更高風險—「綠色科技」還是「啡色（污染程度較 高）科技」， 那就要視乎各地政府將如何就綠色科技制定相關政策。 走出固步不前「舒適圈」 另一方面，環境風險或會與其他財務風險存有多方面的差異，正如人們在數十年前絕無 法想像，若干年後會對 ESG 措施抱有很多理所當然的期望。因此在探求實證結果前，必 先梳理清晰概念上的差異。 目前，綠色金融尚存許多未被觸及的研究範疇，特別是涉及規範經濟學的領域，環境經 濟學中的課題便屬此列。大部分從事實證的金融經濟學家往往以觀察者的角度，僅被 動地記錄過去所發生的事情。想要在現實世界發揮影響力，影響企業決策向綠色科技靠 攏，我們需更積極地思考如何構建貼現因素模型，同時考慮到碳排放定價的演變趨勢。 這些研究領域或有待我們突破固有思維，走出甘於固步不前的「舒適圈」。 業界與學界㩦手推動發展 業界已就綠色金融進行了形形色色的應用研究。不同機構亦已訂立各種 ESG 評分制度。 至於學者則可以客觀公正的原則，釐定綠色金融的準則，對個別評分進一步整合和調整， 這些工作必須要有大量研究結果的數據支持。此外，與誘因相符的機制，亦是打擊「漂 綠」（greenwashing）的關鍵，慎防有人利用名不符實的綠色金融計劃，投機取巧。 1 科技創新與社會發展
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