46 2 科技與商業應用 管理層預測誤差含前瞻性信息 我們對年度管理層盈利預測進行了大樣本分析。有關研究的分析方法和計算，筆者不擬 在本文詳述（有興趣的讀者可參考筆者與合作者 Michael D. Kimbrough, Hanna Lee 的 論文— Can Managers Be Wrong and Still Be Right? An Examination of the Future Realization of Current Management Forecast Errors），而集中闡釋研究的結果。 具體來說，我們測試當年「管理層預測誤差」（Management forecast errors ‧ MFE） 中，是否存在有助於預測下一年盈利情況的信息，如果企業高層或經理對某個收益的金 額預測是正確的，但是過分樂觀地預測了這項收益的確認時間，則可能出現這種情況。 例如，一個醫藥公司的管理層過分樂觀地預測了藥物管理局批准新藥的時間，則會造成 了當年的 MFE，但是此類 MFE 能幫助預測下一年的盈利，因為新藥被批准後會在未來 年度帶來收益。 我們的分析結果表明，MFE 有助於預測下一年的盈利。關於 MFE 中蘊含的預測信息， 對於分析師和投資者來說很重要，他們可以使用這些額外信息，來提高他們自己的收益 預期。這些證據對於那些使用管理預測準確性來評估管理層類型（Managerial type）的 人來說也同樣很重要。傳統觀點認為，不準確的管理層預測，會引起對管理人員信譽或 能力的懷疑，是對管理層信譽的一個瑕疵。然而，我們的研究結果表明，對於這類預測 誤差的啟示作用，不能一概而論，需要具體分析管理高層人員的動機和預測能力。 區分識別有價值的錯誤預測 此外，我們對過於悲觀或過於樂觀的預測誤差分別進行分析。我們發現過於樂觀的MFE 對未來年度盈利的預測作用更強，也就是說，當前預測中未實現的收益，可能會在未來 期間得到實現，尤其是當誤差反映了對特定經濟事件發生時間的錯誤預測。 換言之，樂觀的 MFE 蘊含了超出當前收益的信息，可用於預測未來的實現收益。不過， 這一發現並未在悲觀的 MFE 發現。而樂觀 MFE 中的預測信息含量高低，與管理者故意 引導股價的動機負相關，與管理能力正相關。相比之下，悲觀預測通常是一種預期管理 的結果，旨在使公司能夠達到或者超過分析師預測。
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