47 2 科技與商業應用 「管理層預測誤差」啟示 扼言之，筆者與合作者的研究証明，管理者預測誤差可以作為前瞻性指標發揮作用。 這項研究做出了幾項重要貢獻，對投資者和分析師都有參考價值。首先，我們通過證 明很大一部分 MFE 可以用來預測未來收益，為 MFE 提供了新的解釋。傳統上，MFE 體現了管理層在收益公告前的預測與公司實現盈利的差別，是「後瞻性」（backward looking）的一種衡量指標。我們的研究發現，管理者可能對經濟事件帶來的收益金額具 有正確的預期，但錯誤地預測了收益發生的時間。這類 MFE 可以提供對未來年度收益的 預測信息。因此，MFE 同時也是一種「前瞻性」（Forward-looking）信息來源。 第二，我們的研究對如何評價管理層預測誤差提供了新的思路。過去對公司管理層預測 的研究，聚焦公司管理層的預測是否準確。其實，在收益公告發佈後，投資者和分析師 可以從中這期的誤差中，得到下一時期公司收益的預測信息。換句話說，可以讓投資者 和分析師從管理層預測中，收集到更多的信息。筆者對分析師預測的檢測表明，儘管分 析師沒有忽略 MFE 中的預測信息，但他們沒有適當地加權這些信息，此舉對預測未來收 益十分關鍵。另外，瞭解 MFE 中的預測信息也可以幫助投資者更好地使用管理者預測的 準確性來評估管理類型。 第三，我們提供的關於 MFE 預測信息的「橫斷面」（Cross-sectional variation）研究， 有助投資者和其他利益相關者預測 MFE 在未來是否會實現。所謂橫斷面的研究，是指對 不同類型的 MFE 進行分析，例如樂觀的 MFE vs. 悲觀的 MFE；能力強的管理者的 MFE vs. 能力弱的管理者的 MFE。最後，我們發現，管理者在本期盈餘公告後對後續期間的預 測，包含了當前 MFE 對未來收益的影響。因此，投資者和分析師可以部分依據管理者的 後續預測對未來收益做出判斷。 總的來說，我們的研究發現，不準確的預測，可以提供預測期以外的收益信息。當預測 包含當前報告期間未實現的收益時，這些收益最終有可能在後續期間實現。基於「管理 層預測誤差」這種前瞻性，預測錯誤可能包含有關公司未來收益的大量有價值信息。另 一方面，預測錯誤不能完全解釋為管理不善，而是有用的前瞻性工具。這些研究發現具 有實際意義，尤其對投資者和分析師來說。結合這些發現，有助我們對公司的收益作出 更準確的評估和預測。 ［後文簡介］：下篇文章〈分析師信息分享 盈利預測更精準〉，作者從「信息傳播」和 「信息協作」的視閾，以投資銀行或證券行的分析師作為研究對象，進行實証性研究，結 果發現，在這類知識密集型組織成員之間的信息分享—分析師獲取其他同事的知識， 有效提高分析師的精準預測績效。
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