52 2 科技與商業應用 解讀答話「弦外之音」 一般來說，上市企業公布季度財務報告後，會舉行財報電話會議，公司高層首先會介紹 企業當期的營運績效，然後股票分析師會打電話進來，向他們提問，並從公司高管的答話 中，進一步推斷其說話的「微言大義」，據此評估公司股價走勢變化的端倪和績效表現。 過去，發掘公司高層談話的「微言大義」或「弦外之音」，是倚賴分析師的提問和參詳。 基於人工智能（AI）算法的商業應用愈來愈普遍，用途也愈來愈廣泛，因此，我們可否 利用 AI 算法，更精準地捕捉到企業高管在財報電話會議上所講說話的微妙之處？ 很顯然，個別分析師一般只專注分析幾家公司，所注專公司以外的企業，往往並無深入 認識。對一家具規模的投資基金來說，因所覆蓋的股份很多，對 A、B 是兩家不同行業 的公司，通常也是由不同的分析師鑽研，在會議上進行提問和答案參詳，故此，評價常 常受到分析師主觀風格的影響，就很難做出精確的客觀程度比較。並且，分析師報告和 推薦存在若干小時甚至更久的時滯，這使得不具備深度行業知識而依賴分析師解讀的個 人投資者進一步處於資訊劣勢。在這種情況下，AI 演算法便有其獨特的「用武之地」。 破譯高管答話玄機 很顯然，在財報電話會議上，面對查根究柢式的提問，企業高層對於尖銳和對自身不利 的敏感問題，往往不願意披露信息，故而回答便會「言不由衷」，以不同的回答方式來 加以掩飾。 很顯然，AI 算法可以同時分析很多次的會議和答話，亦即利用 AI 算法，破譯企業管理 高層答話的玄機，究竟答話是否圓滑、模棱兩可、問與答有多少相關？，當提問很尖銳 時，高管可能採取三種方式回答，一、偷梁換柱，暗中改換問題的概念和內涵，蒙混過 關；二、轉移視線，說了很多與提問答案不相關的東西，甚至說一大堆對己方有利的 話，只三言兩語，把公司表現差強人意的地方輕描淡寫，一筆帶過；三，索性避而不 答，「不予置評」。可以看到，「言不由衷」的回答充滿迴避（evasive）和思想欠流暢 （incoherent）成份。 看深一層，分析師和企業高層的提問和回答，我們可把這些對話化成可量度的數據，利 用 AI 從中提取具有財務價值的信息，這是金融科技（FinTec）的一個新研究領域。筆者 和幾位研究團隊成員，開發了兩種人工智能的測量方法，用於量化財報電話會議的紀錄 文本中，高管回答的「迴避」和「思想欠流暢」程度。
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