51 2 網絡新天地 LUNA 和 UST 的價值雙雙歸零，加上加密貨幣貸款平台 Celsius 因流動性資金嚴重不 足，於 6 月中宣布禁止提現、交易和轉帳，使加密貨幣市場大市進一步添壓，形成這一 波的巨大震盪。 走筆至此，筆者強調一點，加密貨幣市場「暴起暴跌」的事例，與區塊鏈技術不可混為 一談。對於區塊鏈技術的原意和優勢，筆者過去有不少文章論及，扼要來說，主要是去 中心化，鏈塊上的信息不可篡改，具可追溯性，這些特性，跟上述 LUNA、UST 以及 Celsius 所作的這些金融服務—借貸、發行穩定幣，做高息存款等，是否一個直接關 係？區塊鏈的特性優勢和好處，在這些金融場景上的應用，是否帶來額外的好處？問題 相信很多人都沒有好好辨識清楚。 支持穩定基礎虛而不實 當日，LUNA 創辦人提出了一個「創新」意念，發行一個「嶄新」的穩定幣 UST。在 實體世界，譬如，以港元與美元掛鈎—1 美元兌換 7.8 港元的聯繫匯率為例，發鈔 銀行若要發行港元，必須向外匯基金交出等值的美元，取得外匯基金發出的負債証明書 （Certificates of Indebtedness），然後才能在市面發行港元。換言之，港元的穩定，是 得到背後等值美元的支持。 然而，UST 這個穩定幣，支持其穩定背後的，並沒有實質的資產；它的價格只是與 美元價格「對標」，反而是與加密貨幣 LUNA 實質掛鈎，創制出所謂的算法穩定幣 （Algorithmic Stablecoin），相互兌換。事實上，LUNA 也沒有實質業務支持。要換取 UST，須以價值 1 美元的 LUNA 去換取。換言之，1 個 UST 值 1 美元，背後支撐其價 值的，是等值 1 美元的 LUNA。LUNA 的價值基礎在什麼地方，顯然沒有人知道。投資 者/投機者狂熱買 LUNA，其中一個主要原因是 Anchor 協議提供的存款高息，息口高達 20%，形成巨大的購買需求，正如筆者之前的討論文章，加密貨幣的價格取決於市場供 需關係，一旦需求猛漲，價格自然水漲船高。 紙上財富人間蒸發 LUNA 價格飊升，與其勾連的 UST，其價值規模也告膨脹，但必須注意，這筆巨大價值 是「虛」的，只是「紙上財富」—由短暫需求帶來的「紙上價值」；而觸發 LUNA 暴 跌，壓在駱駝身上最後的一根稻草，是所謂幕後大戶發行大量 UST 去套現，觸發投資 者/投機者對 LUNA 價值的疑惑，最終令 LUNA 的價格如山崩般傾倒，情況就好像現實 世界中的銀行擠提。
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