9 ［本文摘要］：股市泡沫與崩盤的市場巨大波動，加速金融市場中的財富轉移。 透過主動交易，市場中富裕的少數群體獲得巨利，而大部分的普通投資則告虧 損。財富轉移背後主要成因，作者通過構建投資組合選擇模型，証實主要源於 投資技能差異。研究結果意味，財富水平與投資技能水平都較低的眾多普通投 資者，若積極投入充滿波動的泡沫與崩盤期間市場，其主動交易受投資水平所 限制，很可能帶來財富損失。 金融市場經歷多次上升泡沫和暴跌崩盤。早於 17 世紀的荷蘭鬰金香狂熱、到 20 世紀 90 年代末科網股狂潮，美國股市納斯達克指數上漲了近三倍，但隨之在 2000 年底暴跌了 75%。此外，由美國次級按揭貸款市場危機引發的金融海嘯，雖已在 2008 年結朿，但 至今仍令人猶有餘悸。 2025 年 4 月初，美國特朗普政府發起「對等關稅」，對所有輸入美國商品徵收 10% 基準關稅，並向多個貿易逆差較大國家徵收更高稅率，也曾引起了金融市場巨震，劇 烈波動。 對於泡沫和崩盤的市場巨大波動，一直引起經濟學家研究興趣。過去的文獻主要關注泡 沫的形成，以及觸發崩盤的因素，但對泡沫和崩盤的社會後果，郤知之甚少。 貧富懸殊變本加厲 筆者進行一項研究（“Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes”），從普通人 （投資者、退休金領取者、儲蓄者等）的角度出發，研究金融泡沫和崩盤的財富再分配 作用。事實上，過去半個世紀，財富不平等現象在全球範圍內加劇，法國經濟學家皮凱 提（Thomas Piketty）指出，其形成可歸因窮人和富人之間投資回報的差異，愈富有的 人群很可能投資收益率愈高。對此論點的自然延伸，筆者於是考察金融泡沫和崩盤— 在此期間，市場波動和交易量都達到高峰（財富轉移的潛力更大）—對家庭財富分配 的影響。 關於泡沫與崩盤的實證文獻，過去所探討的，只觸及一小部分投資者的詳細交易記錄， 亦即只能觀察到投資者群體中，不具代表性的子集（無論是對沖基金、共同基金還是家 庭）或其部分交易（賣出但不買入）。 股市泡沫崩盤 加速財富轉移 樓棟 1 投資市場萬變
RkJQdWJsaXNoZXIy NDk5Njg=