125 據 21 國股票資料尋找答案 我們透過使用「投資組合排序」（portfolio sorts）和 Fama-MacBeth 回歸，去測試研 發強度型企業是否提供更高的後續股票回報，由此展開實證分析。接着，我們研究各國 研發效應的差異，是否可以用與「風險溢價」或「錯誤定價」相關的特定國家制度因素 來解釋。最後，我們研究了企業的「研發強度」與經營績效、報酬波動性和違約機率之 間的關係。 我們從 Thomson-Reuters Data stream 和 World scope 資料庫中，取得從 1981 年 7 月 至 2018 年 6 月期間所需的國際上市公司股票資料；樣本涵蓋 21 個國家/地區市場，包 括澳洲、加拿大、中國、芬蘭、法國、德國、希臘、香港、印度、以色列、義大利、日 本、馬來西亞、新加坡、韓國、瑞典、瑞士、台灣地區、土耳其、英國和美國等；而衡 量「研發強度」的主要指標「R&D_ME」，被定義為公司的年度研發支出除以其市值。 我們在所有分析中都使用美元回報，因此，我們的實證結果，可以順理成章地給那些投 資於全球金融市場的美國個人有實際應用啟示。有關的研究和統計方法和細節，不擬在 本文詳述（有興趣的讀者可參考我們的論文—〈Corporate R&D and Stock Returns: International Evidence〉），而集中討論研究的發現。 3 人才與創造力釋放
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