53 ［本文摘要］：本文探討分析師在「信息中介」的角色和作用。當公司公布業績 後，會舉行討論業務發展和盈利的電話會議。投資者和分析師都可以致電，跟 該公司高層就有關經營情況、盈利等問題進行討論。討論過後，分析師都會撰 寫一份研究報告。 作者利用這些分析師的研究報告，以及公司披露的信息，通過計算語言學的模 型研究（Computational linguistic research），對分析師的信息中介角色作 出分析。研究結果發現，分析師所撰寫報告裡面的內容，有 31% 部分，是公司 管理者所沒有談及的話題內容，是分析師發掘出來。其餘七成則是分析師對公 司管理層對外所披露的信息作出闡釋。 研究結果發現，當報告所撰寫的文字信息含義是屬於正面，則股價上升；若文 字信息含義是屬於負面，股價便會下跌。研究結果清楚顯示，分析師報告中的 文字信息，較所有數據信息更為重要，對股價產生的影響更大，而且報告文字 的文本示意，對未來五年的未來收益增長具有預測價值。 在資本市場，價格不僅波動不定，而且市場間充斥繁多且複雜的信息，故而分析師 （Analyst）扮演了一個非常重要信息中介（Information intermediary）角色。他們定 期發表研究報告，向投資者傳達投資選擇的信息，包括盈利預測、股票前景優劣、目標 價格等。究竟投資者如何從這些研究分析報告中作出投資選擇和決定、這些報告最有參 考價值的地方何在？箇中大有學問。 一般而言，分析師都是某個行業的專家，他們在大型的證券機構工作，這些機構包括 專注於交易買賣的證券行、投資銀行或專門做分析的研究公司（Research firm）。那 些專門做買賣的證券行只聚焦於交易；而投資銀行的業務範圍較廣，如替客戶進行股 票首次公開發售（IPO）或收購合併；至於專門做研究分析的公司則集中於做研究，不 涉股份買賣。 分析師報告文本價值優於數據 黃昊 1 投資市場萬變
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