21 資產價格反映信息風險 扼要來說，研究發現，在公司收益公告前，股票價格在知情交易下提前上漲；也出現異 常性的內部交易；賣空活動以至機構投資者的交易也更多，充份說明 AIV 有效捕捉到 未知情投資者因無法獲得充分信息而面臨的不確定性風險。此外，我們還發現，具有高 AIV 的股票，在經濟和統計上，比低 AIV 的股票獲得更大的未來回報。 總括來說，筆者的研究提出了一種新的信息風險衡量方法—AIV，並實証確證了 信息風險被市場定價。很清楚，信息不對稱會導致市場參與者面臨不同的風險，這 種風險會反映在資產價格中，也影響到資產的預期回報。AIV 愈高公司（例如公司資 訊愈不透明），其股票預期報酬也會愈高。有興趣詳閱這項研究的讀者，可參考筆者 的論文—“Is information risk priced? Evidence from abnormal idiosyncratic volatility”，刊《Journal of Financial Economics 135 ( 2020) 528-554。 ［後文簡介］—下篇文章〈股息政策影響企業信用風險變化〉，該文探討了公司股息 政策對公司股權價值和債權價值所產的的影響。作者使用「信用違約互換」利差（CDS Spread）及時捕捉公司違約風險的變化。 研究發現，在公司宣布削減股息後，公司 CDS 利差大幅增加。另一方面，在股息增加公 告後，公司 CDS 利差小幅下降。研究結果清楚確定在信用市場股息變化的信號效應。 原刊《信報財經新聞》2015 年 5 月 17 日 1 投資市場萬變
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