30 如果只着着眼於未來現金流量的時間、或具有固定未來現金流量的資產（例如債券）， 「麥考利久期」是一種合適的衡量方法。然而，對於股票來說，預期未來現金流量通常隨 著貼現率提升而增加。因此，貼現率通過現金流渠道對股價的間接影響變得很重要。這 需要一個新的久期測量，去捕捉其整體影響，包括直接和間接的影響。 「有效權益久期」 筆者提出這樣一個衡量標準—「有效權益久期」（effective equity duration）。這種 存續時間度量對於投資組合選擇或風險管理目的很有用。例如，經濟衰退通常伴隨著貼 現率震盪發生，通常導致股票價格下降。這對股票和投資組合無疑構成價格風險。然 而，不同的股票對貼現率的衝擊表現出不同的價格敏感性。筆者提出的「有效權益久 期」可以告訴我們貼現率對股價的總體影響，並幫助我們在面臨貼現率衝擊時，管理好 投資組合的風險。 「有效權益久期」定義為股票價格變化百分比與貼現率變化的負比。「有效權益久期」可 視為經貼現率與預期未來現金流量增長之間聯動調整後的「麥考利久期」。以前的文章 通常使用基本現金流信息，來估計股票的「麥考利久期」。然而，股票的未來現金流量 和貼現率通常是未知的，因此，這使得這種估計變得困難。本文利用價格訊息，以「事 件為本」作為基礎，據此對「有效權益久期」作出衡量。筆者參考近期研究貨幣政策對 股價影響的文獻，並使用聯邦公開市場委員會（FOMC）所設定聯邦基金利率令人措手 不及的政策意外作為事件（以下簡稱「FOMC 意外」）。筆者使用在芝加哥商品交易所 （CME）買賣的聯邦基金期貨，來衡量市場對聯邦基金利率變化的預期，並檢測 FOMC 的政策意外。 「FOMC 意外」 「FOMC 意外」提供了幾個優勢。首先，聯邦公開市場委員政策意外會影響預期的股票 回報；其次，聯邦公開市場委員的「FOMC 意外」同時影響所有股票，這避免了跨股票 的非同步問題，這種問題在使用其他信息（例如，會計數據）時可能會發生；第三，我 們可通過 CME 聯邦基金期貨交易訊息，得到以「市場為本」的「FOMC 意外」；第四， 大多數 FOMC 決策是在正常交易時段公布的，此舉使我們能夠使用高頻交易數據，來精 確衡量股價的反應。 1 投資市場萬變
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