32 優化投資組合與風險管理 值得一提，筆者還探討了久期可能捕捉到的風險。首先，我研究了一些公司久期性質的 影響。我發現，久期短股票的毛利潤（gross profitability）隨著久期的增加而增加；而 久期長股份的賬面市值比（book-to-market equity）則與久期呈負相關。這或許可以 解釋，為什麼價值溢價似乎可以對沖盈利溢價。其次，我也檢視了久期是否反映了貨幣 政策風險敞口（MPE）的風險。筆者發現，MPE 與「有效權益久期」的相關性可忽略不 計，MPE 效應與久期效應相互控制後兩者並存。這表明「有效權益久期」也捕獲了 MPE 以外的一些信息，可供一併供參考。 總的來說，貼現率影響股票價格。貼現率直接通過貼現率渠道影響股價，以及通過現金 流量渠道間接影響股價。捕捉貼現率對資產價格的總體影響，這對於投資組合優化和風 險管理目的很有用。 ［後文簡介］—下篇文章〈性別失衡影響企業風險承擔決策〉一文，作者對當地居民 性別失衡與當地企業政策之間的關係，通過對當地的性別失衡（即當地的男女比例），去 識別當地居民風險態度的差異，據此進一步探討這些差異如何影響企業風險承擔決策。 研究發現，當地男女比例較高地區的公司，股票收益波動性和槓桿率較高，企業投資對 沖較少，資本支出較多，是以這些公司面臨更高的貸款利差和更多的契約限制。 原刊《香港經濟日報》2023 年 1 月 19 日 1 投資市場萬變
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