33 1 投資市場萬變 ［本文摘要］：作者蒐集了美國人口普查局 1992-2017 年期間的縣人口數據， 並將男女比例限制在 20 至 64 歲（即黃金工作年齡）範圍內。這些年齡段人 口，多是股票和勞動力市場中最活躍的參與者，更有可能影響到公司的決策。 研究發現，在男女比例對公司財務和投資政策影響方面，總部位於男女比例較 高縣份的公司，其市場槓桿率更高、資本支出更高、現金持有量更低；投資對 沖活動更少；違約行為更多。 此外，作者根據「事前貸款」（ex ante loan contract）的合同條款，研究當地 男女比例箇中的價值含意。發現總部位於當地男女比例較高縣份的公司，面對 更高的借貸成本，並更有可能受到貸款合同中的抵押品要求和資本支出限制。 研究結果表明，當地性別失衡，反映了當地居民的風險偏好，這些偏好通過當 地投資者和員工渠道，影響公司的風險承擔決策。 性別失衡對選舉、犯罪、婚姻、社會穩定和經濟增長等各個方面都會產生影響。過去不少 研究探討了企業高管和董事之間的性別差異對公司治理、投資、創新和財務政策的影響。 然而，對當地居民性別失衡與當地企業政策之間的關係，研究卻十分有限。基於風險承擔 對於公司績效以至經濟成長有重要影響。因此，筆者從當地居民風險偏好和信念的視閾， 研究此舉對公司風險承擔行為的影響，利用當地的性別失衡（即當地的男女比例），去識 別當地居民風險態度的差異，據此進一步探討這些差異如何影響企業風險承擔決策。 男性比女性更冒進 按過往學術實驗和調查數據表明，男性的風險規避程度通常低於女性。而且比女性的自 信心更強，成因可能是由生物因素、或文化甚或身份認同等相關因素造成。據美國綜合 社會調查 (GSS)，男女比例愈高，風險規避水平愈低、過度自信水平亦愈高。調查發現 與我們的論點一致。換言之，當地性別不平衡，既反映了當地居民的風險偏好，也折射 出他們內心的信念。 性別失衡影響企業風險承擔決策 陳展輝
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