75 另一方面，投資者或分析師往往運用管理層的預測，預測即將發表的收益公告；當盈 利公告發布後，對收益的預測便告一段落，投資者和分析師似乎無法從企業管理層的 預測，進行繼後預測，因為盈利公布後，管理層的預測並無明顯信息，可作為進行下 一次預測的基礎。不過，我們提出一種可能性，即使在預測期的收益公布後，管理層 預測也可能蘊含關於對未來預測的信息，這是一個有趣的問題，我們對此進行研究， 設法找出答案。 拆解額外信息 助評估下期盈利 我們對 1995 年至 2016 年的 14,449 項年度管理預測，進行了一系列分析。有關研究的 分析方法和計算，筆者不擬在本文詳述（有興趣的讀者可參考筆者與合作者 Michael D. Kimbrough、Hanna Lee 的論文「Can Managers Be Wrong and Still Be Right? An Examination of the Future Realization of Current Management Forecast Errors」）， 而集中闡釋研究的結果。 具體來說，我們測試「管理層預測誤差」（management forecast errors，MFE）中， 是否存在有助於預測下一年盈利情況的信息。若企業高層對某個收益的金額預測是正確 的，但過分樂觀預測這項收益的確認時間，則可能出現這種情況，例如醫藥企業的管理 層過分樂觀地預測了新藥獲得批准的時間，將造成今年的 MFE，但能幫助預測下一年的 盈利，因為新藥獲批准後，會在未來年度帶來收益。 我們的分析結果表明，MFE 有助預測下一年的盈利，MFE 中蘊含的預測信息，對於 分析師和投資者來說很重要，他們可以使用這些額外信息，提高自己收益預期的準 確度。 對於使用管理預測準確性來評估管理層類型（managerial type）的人士來說，這些證據 也同樣很重要。傳統觀點認為，不準確的管理層預測，會引起對管理人員信譽或能力的 懷疑，是對管理層信譽的瑕疵；然而，我們的研究結果表明，對於這類預測誤差的啟示 作用，不能一概而論，需要具體分析高層管理人員的動機和預測能力。 倘預測過於樂觀 信息量更大 此外，我們對過於悲觀或過於樂觀的預測誤差，分別進行分析。我們發現，過於樂觀 的 MFE，對未來年度盈利的預測作用更強，也就是說，當前預測中未實現的收益，可 能會在未來期間得到實現，尤其是當誤差反映了對特定經濟事件發生時間的錯誤預測。 2 商業世界運轉
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