76 換言之，樂觀的 MFE 蘊含了超出當前收益的信息，可用於預測未來的實現收益，不過這 一發現並未在悲觀的 MFE 中發現。而樂觀 MFE 的預測信息含量高低，與管理者故意引 導股價的動機負相關、與管理能力正相關；相比之下，悲觀預測通常是一種預期管理的 結果，旨在使企業能夠達到或超過分析師預測。 前瞻性信息來源 4 大啟示 扼要言之，筆者與合作者的研究證明，MFE 可作為前瞻性指標發揮作用。首先，我 們通過證明很大部分 MFE 可以用作預測未來收益，為 MFE 提供了新的解釋。傳統 上，MFE 體現了管理層在收益公告前的預測，與公司實現盈利的差別，是一種「後瞻 性」（backward-looking）的衡量指標，而我們的研究發現，管理者可能正確預期經 濟事件帶來的收益金額，但錯誤預測收益發生的時間，這類 MFE 可以提供對未來年 度收益的預測信息，因此MFE同時也是一種「前瞻性」（forward-looking）的信息 來源。 第二，我們的研究對如何評價 MFE，提供了新的思路。過去對企業管理層預測的研究， 聚焦管理層的預測是否準確，但其實投資者和分析師可以從預測誤差中，得到下一時期 企業收益的預測信息，讓投資者和分析師從管理層預測中，收集到更多信息。筆者對分 析師預測的檢測表明，盡管分析師沒有忽略 MFE 中的預測信息，但他們沒有適當地加權 這些信息，此舉對預測未來收益十分關鍵。另外，了解 MFE 中的預測信息，也可以幫助 投資者更好地使用管理者預測的準確性，評估管理類型。 第三，我們提供關於 MFE 預測信息的「橫斷面」（cross-sectional variation）研究， 有助投資者和其他利益相關者預測，MFE 在未來是否會實現。所謂「橫斷面」的研究， 是指對不同類型的 MFE 進行分析，例如樂觀的 MFE vs 悲觀的 MFE、能力強的管理者之 MFE vs 能力弱的管理者之 MFE 等。 最後，我們發現，管理者在本期盈餘公告後對後續期間的預測，包含了當前 MFE 對未 來收益的影響，因此投資者和分析師可部分依據管理者的後續預測，對未來收益作出 判斷。 總的來說，我們的研究發現，不準確的預測可以提供預測期以外的收益信息，當預測包 含當前報告期間未實現的收益時，這些收益最終有可能在後續期間實現。基於「管理層 預測誤差」這種前瞻性特質，預測錯誤可能包含企業未來收益的大量有價值信息；另一 方面，預測錯誤不能完全解釋為管理不善，而是有用的前瞻性工具。 2 商業世界運轉
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